Стаття присвячена питанню застосування показника EBITDAпід час аналізу фінансових результатів підприємства. Тут описуються суть і значення цього показника, наводяться алгоритми розрахунку. У процесі викладу теми розібрано кілька прикладів, зокрема виходячи з звітів великих російських компаній. Особлива увага приділяється перевагам та недолікам EBITDA, надано рекомендації до застосування цього показника

Показник EBIDTAє спірним з погляду обґрунтованості його застосування. Цей показник дуже багато критикували і критикують досі, проте виникає питання: «Чому ж він, як і раніше, залишається одним із найчастіше використовуваних при аналізі фінансових результатів організацій?». Його застосовують керівники підприємств, акціонери, рядові менеджери та практично всі, хто стикається зі звітами компаній. У статті ми коротко розберемо суть, значення, основні плюси та мінуси показника EBITDA, і навіть найпростіший спосіб його розрахунку з російської бухгалтерської звітності та сфери застосування.

Що таке EBITDAі як його розрахувати?

Для того, щоб дати коротке визначення EBITDA, Досить його просто розшифрувати і перекласти. EBITDA(Від англ. - Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) у перекладі означає: дохід до відрахування відсотків, податків та амортизації.

В англійському формулюванні начебто віднімаються чотири показники, в російській - всього три. Куди подівся ще один? У англійців амортизація позначається двома словами: depreciation- амортизація матеріальних активів та amortization- Амортизація нематеріальних активів. Ми ж маємо на увазі дані показники як єдине ціле.

У чому суть показника EBITDAта як його обчислити?У цілому нині дана величина відбиває дохід, отриманий підприємством від основний операційної діяльності. При цьому не беруться до уваги:

• розмір інвестицій у виробництво(Поправка на суму нарахованої амортизації);
(Поправка на відсотки);
• режим оподаткування(Поправка на податок на прибуток).

Як правило, EBITDA обчислюється шляхом коригування чистого прибутку підприємства на суми відсотків до отримання/сплати, податку на прибуток, амортизації та інших позареалізаційних доходів та витрат, але є й другий варіант розрахунку даного показника, який провадиться за допомогою формули:

EBITDA= Виручка - Операційні витрати (без урахування витрат на амортизацію).

Другий варіант виглядає простіше, причому як з погляду розрахунків, і з погляду розуміння.

Дана величина дає нам уявлення, скільки копійок прибутку від основної діяльності отримала компанія з кожного рубля, отриманого за продану продукцію/надану послугу.

Секрет популярності

Чому саме EBITDAкористується великою популярністю у керівників, фінансистів та аналітиків? Адже є, наприклад, показник операційного прибутку, який відрізняється лише тим, що при його розрахунку операційні витрати, що віднімаються з виручки, включають амортизацію. Спробуємо з'ясувати це за допомогою прикладу.

Приклад 1

Припустимо, є два виробника кондитерських виробів:

• виробник А- Забезпечує булочками населення одного мікрорайону, випускаючи в середньому 1000 од. продукції щодня. У компанії A задіяно 1 невелику пекарню, на якій працюють 5 осіб. Пекарня була придбана коштом засновників підприємства за 100 тис. крб., кредитів немає. Компанія знаходиться на спрощеній системі оподаткування, податок на прибуток сплачується у розмірі 15% чистого прибутку;

• виробник B- забезпечує продукцією невелике містечко, випікаючи на день 10 тис. булочок. У компанії кілька цехів вартістю 500 тис. руб. та 50 співробітників на виробництві. У підприємства взято кредит у сумі 500 тис. крб. під 15% річних з повною виплатою через три роки. На ці кошти придбано все виробниче обладнання. Компанія знаходиться на загальній системі оподаткування та сплачує 20% податок на прибуток.

Розрахуємо фінансові результати обох підприємств протягом року. При цьому умовно вважатимемо:

• обидва виробники працюють по 350 днів на рік;
• вартість 1 булочки в обох - 1 руб.;
• сума операційних витрат на 1 булочку – 50 коп.;
• термін амортизації устаткування обох компаній - 5 років.

Тобто підприємства, що розглядаються, відрізняються лише масштабами діяльності, джерелами фінансування та системами оподаткування (табл. 1).

Таблиця 1. Фінансові результати підприємств Аі Уза рік, руб.
Показник	А	У
Операційні витрати
Амортизація за рік
Операційний прибуток
Відсотки до сплати
Прибуток до оподаткування
Податок на прибуток
Чистий прибуток

Таблиця 2. Основні показники прибутковості підприємств Аі У, руб.
Показник	А	У
Рентабельність з EBITDA, %
Операційний прибуток, %
Чистий прибуток
Чиста рентабельність

З табл. 2 видно, що рентабельність по EBITDA у обох компаній однакова (0,5 %), але наступні показники різняться: операційна рентабельність у підприємства А (0,44 %) нижче, ніж у підприємства (0,47 %) через порівняно великих амортизаційних відрахувань. Однак чиста рентабельність вища за рахунок меншого податкового навантаження та відсутності кредитів.

Звичайно, цей приклад є дуже спрощеним. Для більшої наочності розглянемо інший приклад.

Приклад 2

Подамо в табл. 3 фінансові результати кількох провідних продуктових рітейлерів Росії за 2011 р.

Таблиця 3. Фінансові результати провідних продуктових рітейлерів Росії за 2011 р, млн руб.
Показник	Про "Кей	Магніт	Х5 Retail Group	Діксі	Максимальне відхилення
Рентабельність за EBITDA, %
Амортизація за рік
Операційний прибуток
Операційна рентабельність, %
Чистий прибуток
Чиста рентабельність, %

Зверніть увагу, що рентабельність щодо EBITDA груп «О'Кей» та «Магніт» однакова, а різниця з іншими рітейлерами відносно невисока. При цьому відхилення показників операційної та чистої рентабельності помітно вищі та становлять понад 2 % (див. «Максимальне відхилення» у табл. 3).

Як додаткову ілюстрацію можна також взяти дані щодо операторів «Великої трійки» за 2011 р. (табл. 4).

Таблиця. 4. Дані щодо операторів «Великої трійки» за 2011 р., млн руб.
Показник		Мегафон	Білайн	Максимальне відхилення
Рентабельність за EBITDA, %
Амортизація за рік
Операційний прибуток
Операційна рентабельність, %
Чистий прибуток
Чиста рентабельність, %

У табл. 4 відбулися значно більші відхилення різних показників доходності. Проте коефіцієнти рентабельності по EBITDA мають найближчі одне одному значення. Максимальне відхилення щодо них є найменшим порівняно з іншими показниками.

Наведені приклади наочно демонструють основна перевага EBITDA . Воно полягає в тому, що за допомогою цього показника можна порівнювати фінансові результати різних підприємств, що працюють у галузі. При цьому не важливі їх розміри, боргове навантаження або податковий режим, що застосовується. Мають значення лише вид діяльності та операційні результати.

Кому цей показник буде корисним?Насамперед зовнішнім споживачам інформації: інвесторам, аналітикам і всім тим, хто хоче порівняти одну компанію з іншими, які працюють у тій же сфері. Рентабельність за EBITDAє одним з основних критеріїв, за якими можна визначити, чи є підприємство Агірше чи краще за підприємство У. З цієї точки зору цей показник стане в нагоді для оцінки власного бізнесу та внутрішнім споживачам інформації - фінансовим менеджерам, керівникам та акціонерам аналізованих організацій.

Прихована загроза

Ще однією з причин, чому EBITDAотримав широке застосування, стало те, що цей показник виключає амортизаційні витрати. Амортизаціянараховується на вартість основних засобів згідно із затвердженими нормами. Наприклад, первісна вартість легкового автомобіля амортизується, тобто списується у витрату протягом трьох років. Це означає, що, купивши автомобіль за 300 тис. руб., ми списуватимемо його вартість по 100 тис. руб. на рік. Ці 100 тис. руб. будуть відображатися у звіті про прибутки та збитки як витрати. Але ж насправді ці гроші нікуди не витрачаються, і ми не будемо їх нікому віддавати. З цієї причини багато хто вважає амортизацію паперовою витратою, Що відображається тільки у звітності, але не витрачається насправді. Тому виходить, що EBITDAвідбиває дійсну операційну рентабельність підприємства.

Тут криється головна небезпека цього показника. Недарма одним із його найголовніших критиків є Уоррен Баффет, найвідоміший американський інвестор. Йому належить фраза: «Невже менеджери гадають, що капітальні витрати несе зубна фея?».

Містер Баффет мав на увазі, що звіт про прибутки та збитки не відображає суми, витрачені на купівлю активів - нерухомості, обладнання, транспортних засобів та всього того, що постійно використовуватиметься протягом кількох років. Тобто інвестиційна діяльність компанії залишається практично поза увагою. Адже багато активів мають властивість старіти, зношуватися і втрачати в ціні. І згодом старе обладнання необхідно замінювати на нове. Наприклад, якщо ми займаємося перевезеннями, то маємо на увазі, що через 3–5 років автомобілі вимагатимуть капітального ремонту чи заміни. Гроші на покриття цих витрат потрібно відкладати вже сьогодні. Інакше після закінчення цього терміну можна буде закривати підприємство.

Виходить, що, ігноруючи амортизацію, ми заперечуємо необхідність заміни чи капітального ремонту наших основних засобів у майбутньому.

Історія знає чимало прикладів банкрутств компаній, керівники яких помилково або за злим наміром прикрашали фінансові результати, спираючись на показник EBITDA.

Тому, використовуючи EBITDA , не можна забувати, що амортизація- це не просто паперова витрата підприємства, а реальне відображення необхідності оновлення виробничих фондів (операційний та чистий прибуток мають не менше значення, не кажучи вже про те, що є й ефективніші показники, які варто відстежувати).

Легкий спосіб розрахувати EBITDA

Показник EBITDAмає право на життя, незважаючи на таку істотну ваду, хоча б для того, щоб оцінити успіхи компанії на тлі конкурентів (тим більше що розрахувати цей показник не складає труднощів).

У російській бухгалтерській звітності в загальному виглядівін обчислюється шляхом додавання прибутку від продажу (стор. 2200 ОПУ) суми нарахованої за звітний період амортизації. Наприклад, якщо прибуток від продажу за півріччя склав 1000 руб., А амортизація за цей період була нарахована на суму 100 руб., То EBITDAскладе 1100 руб.

На жаль, звіт про прибутки та збитки по РСБУ не вказує величину амортизації у складі операційних витрат. Щоб дізнатися, доведеться скористатися або додатком до звітності, де можуть вказуватися основні витрати, або бухгалтерськими розшифровками.

Висновок

Чи варто застосовувати показник EBITDAв оцінці фінансових результатів підприємства? Мабуть, однозначної відповіді немає, оскільки все залежить від цілей аналізу, що проводиться.

Показник EBITDAне враховує фактори, пов'язані з розміром підприємства та обсягом вкладених у нього інвестицій. Він ігнорує боргове навантаження на організацію та систему оподаткування, що застосовується в ній, а бере до уваги параметри, пов'язані тільки з операційною діяльністю. Тому цей показник чудово підходить для аналізу та порівняння різних підприємств, що працюють в одній галузі, а також для оцінки чистих операційних результатів компанії.

Однак при розрахунку EBITDAне враховуються амортизаційні витрати, яких практично неможливо уникнути через знос машин, обладнання та інших активів. Ігнорування амортизації може призвести до нестачі грошей за необхідності оновлення основних засобів. Тому показник EBITDAне слід застосовувати, якщо ставиться завдання проаналізувати діяльність організації на довгострокову перспективу.

Виходячи з цих причин, можна підсумувати, що поняттям EBITDAНеобхідно користуватися обережно, не забуваючи звертати увагу інші показники дохідності організації. Завжди потрібно пам'ятати, що рано чи пізно настане момент, коли підприємству буде необхідно оновити свої виробничі потужності. І на це, звісно, ​​знадобляться гроші.

А. А. Захаров, старший аналітик ВАТ «Сведбанк» (філія в СПб)

фінансово-аналітичний показник, що показує рівень прибутковості основної діяльності підприємства, або чистий прибуток до сплати відсотків, податків та амортизації підприємства

Поняття терміна EBITDA, економічна сутність EBITDA, історія виникнення терміна EBITDA, розрахунок формули фінансового показника EBITDA, показники, що використовуються разом з EBITDA , прибуток, амортизація, рентабельність EBITDA, переваги та недоліки економічного показника EBITDA та його небезпеки, показник

Розгорнути зміст

Згорнути зміст

EBITDA - це визначення

Ебітда - цефінансовий показник, що використовується при аналізі рентабельності , який враховує до відрахування по , сплаті та амортизаційних нарахувань. Зручний у використанні за необхідності порівняння фінансових показників підприємств однієї. EBITDA не враховує підприємств перед . що є її очевидним недоліком. У найгірших випадках сліпе використання показника EBITDA може призвести до банкрутства, крайньої форми руйнування і для кредиторів, і для акціонерів.

EBITDA - цеаналітичний показник, що дорівнює обсягу до відрахування витрат за відсотками, сплати податків та амортизаційних відрахувань.

Ебітда - цеабсолютний показник, що прийшов у російську мікроекономіку з світових норм, він необхідний для оцінки ефекту і порівняння її з іншими підприємствами.

Ебітда - цескорочення, яке переказується "прибуток до відсотків, податків та .

Ебітда - цеприбуток до сплати відсотків за , податків та амортизаційних відрахувань, де оцінюється здатність підприємства заробляти незалежно від наявності в неї заборгованості перед позичальниками, державою та методу зносу, що використовується

ЄБІТДА є показником, де оцінюється здатність підприємства заробляти

EBITDA - цефінансовий показник, що означає валовий прибуток до сплати (або відсотків за кредитами), податків, витрат на амортизацію за основними засобами та нематеріальними активами.

EBITDA - цефінансово - аналітичний показник, рівний обсягу прибутку підприємства до відрахування витрат зі сплати всіляких податків і , що розраховуються за звітністю підприємства міста і показує основний діяльності підприємства.

EBITDA - цеаналітичний показник, рівний обсягу прибутку до відрахування витрат зі сплати податків, відсотків та нарахованої зносу.

Ебітда - цефінансовий показник результату діяльності підприємства.

EBITD – цеаналітичний фінансовий показник, використовуваний визначення прибутковості основний діяльності підприємства.

Економічна сутність EBITDA

Саме EBITDA служить у тому, щоб виправдати «аномалії» основних показників (грошовий потік чи прибуток) у звітному року через - разових великих капітальних витрат чи списаний. При цьому мається на увазі, що такі не повторяться у майбутньому. Компанії з великими авансовими витратами і капітальними інвестиціями, що продовжуються, застосовують EBITDA, тому що, користуючись ним, вони отримують про свій бізнес більш достовірні дані, ніж при , заснованій на реального фінансового потоку або . Управляючі «сидять на гачку» ЕБІТДА, маючи намір прикрасити результати діяльності.

Користуючись ЕБІТДА, компанії отримують більш достовірні дані про свій бізнес, ніж при аналітиці.

Мабуть, наочним прикладом маніпуляцій з EBITDA може бути діяльність деяких так званих сучасних молочних комплексів. У перші роки після введення в експлуатацію їхні власники стверджували, що початкові капітальні інвестиції у створення виробничої бази не потрібно враховувати, щоб показати поточну економіку бізнесу, і що в майбутньому будуть потрібні лише незначні вкладення.

Маніпуляції з ЕБІТДА

Реальність виявилася іншою: сучасне молочне скотарство потребує регулярних і значних коштів на ремонт, обслуговування та вдосконалення всіх технологічних систем і, більше того, кваліфікованих кадрах, здатних ефективно керувати стадом, установками, машинами та оперативно приймати правильні рішення.

Розрахунок показника EBITDA

Цифра, отримана при перерахунку фінансових показників компанії за вказаною формулою, буде показником EBITDA. В даний час під час аналізу ефективності результатів діяльності організації нерідко використовується показник EBITDA. Яка його економічна сутність та чим зумовлено його широке застосування?

Показник EBITDA (Earnings before Income, Taxes, Depreciation and Amortization) є прибуток до сплати відсотків за кредитами, позиками (зокрема і облігаційним), податків і відрахування зносу основних засобів та нематеріальних активів. У цьому під податками розуміються корпоративні податки (наприклад, прибуток організації).

Подібна затребуваність та популярність ЕБІТДА пояснюється такими обставинами. Економічні умови функціонування бізнесу в різних державах, прийняті в них способи оцінки та обліку активів, умови кредитування, а також діючі системи оподаткування істотно впливають на величину витрат, пов'язаних з амортизаційними нарахуваннями, податковими та процентними виплатами, і, отже, на величину прибутку.

Таким чином, відсутня можливість отримання порівнянної та об'єктивної інформації, що характеризує економічну ефективність управлінських рішень, що приймаються. Детально зупинимося на факторах, які найбільш серйозно впливають на величину визнаних організацією витрат і на отримання порівнянної інформації (див. таблицю).

Для дотримання важливого принципу сумісності необхідно усунути вплив подібних суб'єктивних факторів, що дозволяють зробити зазначені коефіцієнти, аналіз яких дає можливість провести порівняння фінансових результатів організацій, що здійснюють свою діяльність на території різних держав, привести їх до однакового знаменника. Саме зазначеною обставиною пояснюється їхня популярність та широке використання численними рейтинговими агентствами при розрахунках рейтингів економічних суб'єктів.

Необхідно звернути особливу увагу на те, що порядок формування зазначених показників регулюється загальноприйнятими принципами. бухгалтерського обліку- ГААП (Generally Accepted Accounting Principles – GAAP). Дані принципи залишають широкий вибір методів і методів формування реалізації продукції, робіт, послуг (у частині витрат), але встановлюють жорстку регламентацію найважливіших складових і кінцевих показників прибутку.

При цьому різні проміжні показники можуть формуватися різними організаціями на власний розсуд. Також необхідно зазначити, що нерідко зустрічаються різні трактування найважливіших економічних показників, тому особливо актуальним є їх детальний розгляд.

Відповідно до рекомендацій (SEC) показник EBITDA повинен включати прибуток (збитки) як від операційної, а й від інвестиційної та фінансової складової діяльності організації, тобто. даний показник є чистий прибуток до сплати відсотків за кредитами, позиками (у тому числі і облігаційним), податків, відрахування амортизації основних засобів та нематеріальних активів.

Раніше EBITDA використовувався як показник операційного прибутку (прибутку від основної діяльності) за вирахуванням амортизації основних засобів та нематеріальних активів. При цьому процентні виплати та податки з операційного прибутку не вираховувалися, оскільки вони виплачуються з прибутку з урахуванням результатів інвестиційної та фінансової діяльності.

Виникла невідповідність між усталеною практикою застосування показника та думкою SEC. Слід врахувати, що з розрахунку показника, не передбаченого GAAP, необхідно передбачити коригування, які наочно розкривають механізм узгодження зазначеного показника з найбільш відповідним показником GAAP.

Тому виникла альтернатива: здійснювати розрахунок EBITDA за новою методикою, коригуючи чистий прибуток, або використовувати нову назву для показника, який раніше широке застосування. Було обрано другий варіант, і з'явився показник OIBDA.

Слід зазначити, що численними рейтинговими агентствами щодо діяльності організації з метою присвоєння рейтингу використовується співвідношення величини боргових зобов'язань і ЕБИТДА. Таким чином, громадській організації повинні постійно враховувати наслідки впливу управлінських рішень, що приймаються, на фінансові показники, що характеризують результати діяльності.

Інакше громадський рейтинг суб'єкта може бути змінено у бік зниження, що, своєю чергою, може негативно зашкодити ринкової вартості підприємства ( її акцій), її .

Розрахунок даного показника гранично простий і повністю відповідає своїй назві, що робить його особливо популярним у фінансовому середовищі. Розрахунок EBITDA: з одного боку, ЕБІТДА дорівнює сумі прибутку до оподаткування, амортизації та відсотка за позиками; з іншого, EBITDA – це різниця між підприємствами та витратами на оплату праці.

Розрахунок EBITDA легко здійснюється за даними бухгалтерської звітності підприємства/компанії та не вимагає додаткової інформації, тому його можна аналізувати не лише по своєму підприємству/компанії, а й по конкурентам та .

EBITDA, формула якого представлена ​​нижче, – перший показник у системі оцінки результативності діяльності підприємства/компанії, який відображає покриття всіх витрат:

Питома вага ЕБІТДА у доданій вартості свідчить про рівень ефективності управління підприємством/компанією та допомагає скласти уявлення про його рентабельність. Віднімаючи з ЕБІТДА амортизацію можна отримати НРЕІ, який служить чисельником під час розрахунку економічної рентабельності та фінансового важеля.

Цей показник дозволяє простежувати формування прибутку на всіх етапах, що дає можливість обґрунтованої оцінки двох компаній з однаковим фінансовим результатом та аналізувати, які фактори знижують потенційний прибуток підприємства.

Так само Показник розраховується на підставі фінансової звітності компанії і служить для оцінки того, наскільки прибутковою є основна діяльність компанії. Показник використовується при проведенні порівняння з галузевими аналогами, дозволяє визначити ефективність діяльності компанії незалежно від її заборгованості перед різними позичальниками та державою, а також методу нарахування зносу.

Формула розрахунку EBITDA, що використовує економічні показники за вимогами МСФЗ та GAAP

ЕБІТДА = Чистий прибуток + Витрати з податку на прибуток - Відшкодований податок на прибуток + Надзвичайні витрати - Надзвичайні доходи + Відсотки сплачені - Відсотки отримані + Амортизаційні відрахування з матеріальних та нематеріальних активів - активів.

Формула розрахунку EBITDA, адаптована до російських стандартів бухгалтерської звітності

ЕБІТДА = Прибуток від реалізації + Амортизаційні відрахування. У першому випадку значення доданків беруться зі стор. 50 Форми №2, у другому - з Форми №5. При цьому треба розуміти, що адаптована до вітчизняних реалій бухобліку формула дає результат з деякою похибкою, зумовленою відсутністю вхідних даних, що повністю аналогічні закордонним показникам звітності.

Коефіцієнт відношення боргу до EBITDA

Ще один варіант використання показника EBITDA - це аналіз відповідності боргового навантаження компанії фінансовим результатам. Коефіцієнт, що відбиває ставлення чистого боргу компанії до значення EBITDA і називається Debt/EBITDA ratio, – це порівняльний показник спроможності погасити повному обсязі всю суму наявних зобов'язань.

Тобто цей коефіцієнт показує ступінь платоспроможності підприємства. Використовуватись коефіцієнт Debt/EBITDA ratio може як для внутрішнього фінансового менеджменту, так і для потреб інвесторів. Показник ставлення боргу до ЕБІТДА – популярний серед аналітиків коефіцієнт, що часто використовується для оцінки компаній, що торгуються.

Коефіцієнт відношення боргу до ЕБІТДА показує ступінь платоспроможності підприємства.

Високий показник цього коефіцієнта означає можливі проблеми з борговим навантаженням підприємства. Для кращої оцінки та аналізу краще порівнювати цей показник між підприємствами однієї галузі діяльності.

Порівняння металургійних компаній за коефіцієнтом співвідношення боргу до ЄБІТДА

Приклади розрахунку EBITDA

Найпростіший випадок розрахунку EBITDA (приклад 1):

Більш детальний приклад розрахунку EBITDA (приклад 2): ЕБІТДА та сама, що й у прикладі 1, лише більш детально показані статті, які віднімаються та додаються до позики прибутку до оподаткування для отримання ЕБІТДА:

Чому саме ЕБІТДА користується великою популярністю у керівників, фінансистів та аналітиків? Адже є, наприклад, показник операційного прибутку, який відрізняється лише тим, що при його розрахунку операційні витрати, що віднімаються з виручки, включають амортизацію. Спробуємо з'ясувати це за допомогою прикладу.

Чому ЕБІТДА популярна

Приклад розрахунку EBITDA для порівняння рентабельності кількох підприємств підприємств

Припустимо, є два виробники кондитерських виробів: виробник А – забезпечує булочками населення одного мікрорайону, випускаючи в середньому 1000 од. продукції щодня. У компанії A задіяно 1 невелику пекарню, на якій працюють 5 осіб.

Пекарня була придбана коштом за 100 тис., кредитів немає. Компанія знаходиться на спрощеній системі оподаткування, податок на прибуток сплачується в розмірі 15% від чистого прибутку; виробник B - забезпечує продукцією невелике містечко, випікаючи на день 10 тис. булочок.

У компанії кілька цехів вартістю 500 тис. руб. та 50 співробітників на виробництві. У підприємства взято кредит у сумі 500 тис. крб. під 15% річних з повною виплатою через три роки. На ці кошти придбано все виробниче обладнання. Компанія знаходиться на загальної системиоподаткування та сплачує 20% податок на прибуток.

Розрахуємо фінансові результати обох підприємств протягом року. При цьому умовно вважатимемо:

обидва виробника працюють по 350 днів на рік; вартість 1 булочки в обох - 1 руб.; сума операційних витрат на 1 булочку - 50 коп.; термін зносу обладнання для обох компаній - 5 років. фінансування та системами оподаткування (табл. 1).

З табл. 2 видно, що рентабельність по ЕБІТДА в обох компаній однакова (0,5%), але наступні показники різняться: операційна рентабельність у підприємства А (0,44%) нижче, ніж у підприємства В (0,47%) через порівняно великих амортизаційних відрахувань. Однак чиста рентабельність вища за рахунок меншого податкового навантаження та відсутності кредитів.

Звичайно, цей приклад є дуже спрощеним. Для більшої наочності розглянемо інший приклад.

Приклад розрахунку EBITDA для порівняння фінансового стану провідних продуктових рітейлерів Росії

Подамо в табл. 3 фінансові результати кількох провідних продуктових рітейлерів за 2011 р.

Фінансові результати рітейлерів Російської Федерації

Зверніть увагу, що рентабельність щодо ЕБІТДА груп «О'Кей» та «Магніт» однакова, а різниця з іншими рітейлерами відносно невисока. При цьому відхилення показників операційної та чистої рентабельності помітно вищі та становлять понад 2 % (див. «Максимальне відхилення» у табл. 3).

Приклад розрахунку EBITDA для порівняння фінансового стану провідних операторів мобільного зв'язку Росії

Як додаткову ілюстрацію можна також взяти дані щодо операторів «Великої трійки» за 2011 р. (табл. 4).

табл. 4 відбулися значно більші відхилення різних показників доходності. Проте коефіцієнти рентабельності по EBITDA мають найближчі одне одному значення. Максимальне відхилення щодо них є найменшим порівняно з іншими показниками.

Коефіцієнт рентабельності щодо ЕБІТДА

Приклад розрахунку EBITDA для порівняння фінансового стану нафтогазових компаній світу

У цьому прикладі ЕБІТДА розраховується як відношення ринкової вартості компанії до прибутку до нарахування зносу, виплати відсотків та податків. Цей показник використовується для оцінки вартості компанії.

На рис.1 зображено графік EV/EBITDA для компаній нафтогазового сектора РФ (через недостатність даних, компанія 2 ВАТ «Сургутнафтогаз» не розглядалася). Крім того, слід зазначити, що показник EBITDA вважався за 2008 р., а у показнику EV до уваги береться поточна ринкова ціна акції.

Приклад розрахунку EBITDA на прикладі оцінки фінансових показників X5 Retail Group

Розглянемо іншу звітність – компанії

за 2014 рік відповідно до

У звітності показано розрахунок adjusted EBITDA («скоригована EBITDA») (с. 98), з якого видно, що, крім амортизації, податків та чистих процентних витрат, додатково віднімають збитки від знецінення (impairment), курсові різниці (net foreign exchange result) та частка збитку в асоційованих компаніях (share of loss of associates).

Якщо ми зробимо класичний розрахунок EBITDA, то отримаємо такі результати:

Класичний показник EBITDA менший за скоригований на 6 % за результатами 2014 року головним чином внаслідок впливу знецінення основних засобів та нематеріальних активів; за результатами 2013 року показники практично рівні, оскільки вплив знецінення активів був несуттєвим.

Приклад розрахунку EBITDA для аналізу фінансового стану компаній Coca-Cola та Pepsi Cola

ЕБІТДА як показник здатності компанії обслуговувати борг

Прихильники вважали його можливістю зазирнути всередину діяльності швидкозростаючих підприємств із слабким грошовим потоком, що є через великі інвестицій у матеріальні активи, зобов'язані прослужити 20 років і більше. Їхня позиція полягала в тому, що ЕБІТДА покаже інвесторам, наскільки прибутковими насправді були б ці компанії, якщо ви виключите імовірно разові витрати на створення інфраструктури.

Конкретно ЕБІТДА служив для того, щоб виправити «аномалії» сприйняття в основних показниках (грошовий потік чи прибуток), що сталися через разові події у звітному році. Такі події зазвичай мали на увазі великі капітальні витрати чи списання.

Але, не враховуючи витрати, що не повторюються, ЕБІТДА передбачав, що ці капітальні інвестиції не продовжаться в майбутньому. Незабаром компанії з великими авансовими витратами і капітальними інвестиціями, що продовжуються, почали використовувати EBITDA, тому що з ним їх бізнес виглядав сильніше, ніж давав підставу вважати їх реальний грошовий потік або виручка. Менеджери, особливо в технологічних та телекомунікаційних галузях, потрапили на гачок ЕБІТДА як способу прикрасити результати.

Можливо, найбільш кричущим прикладом може бути американська кабельна галузь. У перші роки лідери галузі заявляли, що початкові капітальні інвестиції у створення бази «не треба враховувати», щоби показати поточну економіку бізнесу. Вони стверджували, що у майбутньому будуть потрібні лише незначні капітальні інвестиції. Реальність виявилася іншою: кабельні оператори змушені були вкладати значні кошти у ремонт, підтримку та вдосконалення системи.

Візьмемо Cablevision Systems Corp, кабельного оператора зі штаб-квартирою у Нью-Йорку. Компанія хвалилася майже

Наведений приклад показує спочатку властиві показнику недоліки як інструмент оцінки ефективності інвестицій. Але річ не тільки в тому, що ЕБІТДА спотворює картину фінансового стану компанія для інвесторів. Коли вище керівництво цих компаній використовує цей коефіцієнт при ухваленні найважливіших рішень, наслідки ще гірші: EBITDA може справді руйнувати вартість.

Ебітда може дійсно руйнувати вартість

При прийнятті рішення про поглинання та інші великі інвестиції менеджери часто наводять як доказ коефіцієнти EBITDA, щоб визначити «чесну» ціну. Вирішуючи, таким чином, вони припускають, що елементи, які вони виключають, такі як зміни в оборотному капіталі та капітальних інвестиціях, схожі на компанії, які вони порівнюють, або що вони, можливо, не мають значення!

У переважній більшості випадків обидва припущення не вірні. За винятком компаній, «заснованих на знаннях», таких як Microsoft, елементи, які вони виключають з ЕБІТДА (особливо капітальні витрати), мають величезний вплив на економічну прибутковість - вимір прибутковості з урахуванням вартості капіталу, час та розмір таких «виключень» майже завжди специфічні для конкретних підприємств.

Менеджери, які приймають такі важливі рішенняЯк ціна пропонованого поглинання, не мають права просто «брати зі стелі» такі витрати.

На додаток до цього, менеджери, які дивляться за обрій і не бачать нічого, крім позитивних цифр показника, опиняються перед спокусою агресивно інвестувати, не виробляючи адекватних заходів для підтримки здорового бухгалтерського балансу. В результаті виходить борг, що зростає. А потім ці менеджери руйнують дійсну вартість, коли їхнім компаніям доводиться продавати активи, часто за непрямими цінами, щоб позбавитися тиску з боку позичальників. У найгірших випадках це може спричинити банкрутство компанії.

Джерела та посилання

Джерела текстів, картинок, відео

predp.com - інформаційний портал про бізнес

audit-it.ru - портал фінансового аналізу за даними звітності

afdanalyse.ru - сайт фінансового аналізу діяльності підприємств

delatdelo.com – портал для тих, хто хоче відкрити

profiz.ru - інтернет журнал "Планово-економічний відділ"

betafinance.ru - інформаційний портал про закордонні ринки

finnauka.ru - фінансовий та інвестиційний інформаційний портал

www.rutvet.ru - інформаційний портал із відомостями різної тематики

finance-m.info - інформаційний портал про фінансовий аналіз

finsector.com - інформаційний портал про інвестиції та інвестування

finotchet.ru - фінансовий інтернет-журнал "МФСО"

lawyer-consult.ru - консультативний інтернет-портал з юридичних та економічних питань

moluch.ru - науковий інтернет-журнал "Молодий учений"

cfin.ru - інтернет-портал кооперативного менеджменту

finapex.ru - аналітика, новини, коментарі з фінансових питань

investorwords.com – інформаційний портал про інвестування

beintrend.ru - інтернет-школа фінансового аналізу

new-retail.ru - інтернет-журнал економічної тематики

dic.academic.ru - інформаційний портал зі словниками та довідниками

finteoria.ru - інформаційний портал з фінансової теорії

krugosvet.ru - універсальна енциклопедія, що містить відомості різної тематики

ucheba-legko.ru - навчальний інтернет портал з навчальною літературою різної тематики

ru.knowledgr.com - портал зі статтями з різної тематики

stock-maks.com - аналітичні дослідження світових

finance.rambler.ru - портал останніх та актуальних новин та аналітики

mql5.com - блоги та аналітика фінансових ринків

investfunds.kz - інформаційний портал про інвестиції та фінанси

geum.ru - вільна електронна онлайн бібліотека

monavista.ru - оглядач значних подій у світі

bravica.su - світові новини російською мовою

glossword.info - збірка словників, енциклопедій та довідників

mir-prekrasen.net - збірка студентських рефератів та статей

hrono.info - історична електронна збірка статей

vsefacty.com - електронна збірка цікавих фактів

Посилання на інтернет-сервіси

forexaw.com - інформаційно-аналітичний портал з фінансових ринків

Ru - найбільша пошукова система у світі

Ru - найбільша пошукова система в Російській Федерації

wordstat.Yandex.ru - сервіс від Яндекса, що дозволяє аналізувати пошукові запити

tradingeconomics.com - сервіс економічних даних країн світу

Інформація про творця статті

Автором статті є Антонова Світлана В'ячеславівна

Існує безліч різних показників з метою оцінки фінансової складової діяльності компанії. Деякі є загальноприйнятими, причому у нашій країні, а й у світі. До таких можна віднести EBITDA. Що це за показник, як він розраховується і для чого? У цій статті ми докладно розглянемо, як оцінюються фінансові результати підприємства на основі значень EBITDA, і для яких цілей вони використовуються.

EBITDA: розшифровка та значення

Слід одразу зазначити, що цей аналітичний показник не є частиною бухгалтерського обліку. А його початкове призначення – оцінка привабливості тієї чи іншої компанії з погляду її поглинання на позикові кошти. Яким чином проводиться аналіз? Спочатку визначається EBITDA, розрахунок якого складає основі фінансової звітності підприємства. Потім отриманий показник порівнюється з галузевими аналогами, у результаті виявляється ефективність діяльності цієї конкретної компанії.

Щоб зрозуміти, як відбувається порівняння, потрібно розшифрувати значення EBITDA. Що це за показник і яку інформацію він дає про підприємство? Розшифровується термін як Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Якщо перекласти дослівно, це прибуток до сплати відсотків за кредитами, податків і амортизаційних відрахувань. Тобто оцінюється здатність компанії заробляти незалежно від наявності в неї заборгованості перед кредиторами, державою та методу амортизації, що використовується. Визначається безпосередньо прибутковість основної діяльності, що дозволяє аналізувати її "неупереджено".

Розрахунок EBITDA за міжнародними стандартами

Оскільки цей показник використовується в усьому світі, то й підставою для його розрахунку повинні бути дані звітності, що відповідає МСФЗ. Саме визначення коефіцієнта EBITDA знадобляться такі значения:

• чистий прибуток (що залишився після виплати податків та інших платежів до бюджету);
• витрати з податку на прибуток;
• розмір відшкодованого прибуток;
• надзвичайні доходи та витрати;
• відсотки сплачені та отримані;
• величина амортизаційних відрахувань (як щодо матеріальних, так і нематеріальних активів);
• переоцінка активів.

Перші п'ять показників утворюють EBIT, або операційний прибуток. Вона визначається як різниця між валовим прибутком і витратами по звичайній діяльності підприємства і лежить в основі розрахунку EBITDA. Формула обчислення EBIT виглядає так:

• Чистий прибуток + витрати з податку - відшкодований податок + чрезв. витрати - через. доходи + % сплачені – % отримані.

В результаті ми отримуємо проміжний показник між прибутком валовим та чистим. Це прибуток, який би отримала компанія, що не використовує Вона включає всі доходи від реалізації та інші надходження, а також витрати (у тому числі амортизаційні відрахування).

EBIT та EBITDA

Показник EBIT має бути як мінімум позитивним. Знаючи його, можна визначити значення EBITDA. Формула розрахунку має такий вигляд:

• EBIT + амортизаційні відрахування за МА та НМА – переоцінка активів.

Таким чином, ми отримуємо показник прибутковості компанії до вирахування податків, %-тів за кредитами та амортизаційних витрат відповідно до світових стандартів. За рахунок виключення таких негрошових статей витрат (які можна назвати своєрідними формальними бухгалтерськими нарахуваннями) значення EBITDA стає більш наближеним до операційного грошового потоку.

EBITDA в історії економіки

Як згадувалося, раніше цей показник призначався для аналізу можливості підприємства обслуговувати позикові кошти (чи борги). Кредитори могли оцінити значення EBITDA різних компаній галузі та на їх основі визначити розмір, які кожна з них зможе забезпечити в найближчому майбутньому. Показник був дуже цікавим для кредитних рейдерів, які шукали відповідні компанії для отримання вигоди. Підприємство розглядалося швидше не як суб'єкт економіки, а як сукупність активів, які можна вдало розпродати. Для цього всі статті, які потенційно могли бути спрямовані на погашення боргу, підсумовувалися. При цьому, якщо вся йшла на оплату боргу, і бізнес в результаті ставав збитковим, то й витрати на податки могли розглядатися як додаткова база для розрахунку з боргами. Звичайно, для самої компанії це ставало непереборною проблемою - усі її кошти вилучалися, і в результаті діяльність доводилося припиняти. А ось кредитори залишалися у плюсі. Це зробило показник EBITDA особливо популярним у 80-х роках, коли мала місце лихоманка викупу/поглинання на позикові кошти.

EBITDA у сучасній фінансовій діяльності компаній

Сьогодні цей показник стоїть третім у ряді інструментів оцінки результатів роботи п'ятисот найбільших корпорацій Америки і обов'язково включається до їхніх річних. Він показує загальний дохід, який діяльність компанії принесе в поточному звітному періоді. Крім того, на його основі обчислюється інвестиційна рентабельність щодо EBITDA.

Найголовніший інтерес інвестора – майбутній дохід підприємства, в яке він планує вкладати кошти, а отже, йому важливий розмір EBITDA. Знаючи його, можна визначити коефіцієнт рентабельності вкладень. Формула виглядає так:

• величина EBITDA: прибуток від продажів.

На основі отриманих значень порівнюється потенціал компаній, що мають різну структуру, але які працюють в одній галузі. Для інвесторів цей показник є важливим індикатором повернення їх інвестицій.

Переваги показника

Чому багато компаній, особливо великі, зацікавлені у розрахунку саме показника EBITDA? Що їм це дає? Пояснити інтерес до цього інструменту оцінки прибутковості дуже просто. Підприємства, які мають досить великий обсяг, отримують можливість представити свій бізнес у найбільш вигідному світлі, ніж на основі стандартної звітності. Увага інвесторів акцентується саме на величині EBITDA, яка може суттєво перевищувати розмір реального прибутку, розрахованого з урахуванням авансових витрат. Адже на деяких підприємствах частка амортизації може досягати 30% собівартості продукції (сталеварне виробництво, кабельне ТБ та ін.).

Незважаючи на те, що завдяки застосуванню цього показника бізнес найчастіше виглядає сильніше, ніж "каже" його реальний грошовий потік, багато аналітиків сьогодні приділяють йому набагато більше уваги. Це, зрештою, виправдано. Адже саме на основі EBITDA можна оцінити здатність компанії обслуговувати свої зобов'язання та реінвестувати кошти для майбутнього розвитку бізнесу.

Порівняння компаній з EBITDA

Цей показник широко застосовується визначення місця тієї чи іншої підприємства у галузі. І тому виробляється порівняльна оцінка. Вона включає два обов'язкові компоненти:

• розрахунок вартості бізнесу (у порівняльній формі, для чого ціни конвертуються в мультиплікатори прибутку, обсягу продажу та ;
• порівняння з порівнянними підприємствами галузі.

Таким чином, проводиться оцінка компанії на фінансовому ринку. Вона просто порівнюється з іншим аналогічним бізнесом, акції якого котируються у тому ж галузевому сегменті. Показник EBITDA затребуваний більшістю публічних компаній і обов'язково є у звітності, підготовленій для потенційних інвесторів.

Висновок

Можна дійти невтішного висновку у тому, що розглянутий нами показник одна із найважливіших як самих компаній, так інвесторів. Ми з'ясували, чому всім їм цікавий саме коефіцієнт EBITDA, що це дає самим власникам бізнесу та зацікавленим у вкладеннях у нього. Для перших це можливість уявити свою компанію у вигідному світлі, для других – спосіб оцінити потенційний дохід, який можна отримати від інвестицій у її діяльність.

Не секрет, що будь-яка організація йти до збільшення прибутку, а для цього їй необхідно працювати ефективно. Щоб оцінити ефективність діяльності організації, проводиться аналіз рентабельності.

Що таке рентабельність?

Рентабельність- Показник економічної ефективності організації, який відображає ступінь ефективності використання матеріальних, трудових і грошових та ін ресурсів.

Для оцінки фінансово-господарську діяльність організації, аргументованого управління фірмою і скорочення витрат використовуються різні показники рентабельності. Їх можна умовно поділити на дві групи: рентабельність продажів та рентабельність активів.

Рентабельність продажів

Рентабельність продажів з валового прибутку (англ. Gross Margin, Sales margin, Operating Margin) - коефіцієнт рентабельності, який показує частку прибутку в кожному заробленому рублі. Значення рентабельності варіюються залежно від продуктових лінійок організацій та його стратегій розвитку. Використовується підвищення ефективності управління цінової політикою організації.

Крім наведеного вище розрахунку, існують інші варіації розрахунку показника рентабельності продажів:

• Рентабельність продажів по EBIT (англ. Earnings before interests and taxes) - величина прибутку від продажів до сплати відсотків і податків у кожному рублі виручки.
• Рентабельність продажів з чистого прибутку (англ. Profit Margin, Net Profit Margin) - чистий прибуток на рубль виручки від продажів.
• Прибуток від продажу на карбованець, вкладений у виробництво та реалізацію продукції (робіт, послуг).

Рентабельність активів

На відміну від показників рентабельності продажів, рентабельність активів вважається як ставлення прибутку до середньої вартості активів підприємства.

Рентабельність активів(англ.: return on assets, ROA) характеризує здатність активів компанії породжувати прибуток. Показує, скільки доводиться прибутку за кожен карбованець, вкладений у майно організації. Застосовується порівняння підприємств однієї галузі. Найчастіше використовується інвесторами.

Крім того, поширення набули такі показники ефективності використання окремих видів активів (капіталу):

(англ. return on equity, ROE) показує віддачу на інвестиції акціонерів у дане підприємство. Рентабельність власного капіталу характеризує дохідність бізнесу щодо його власників, розраховану після відрахування відсотків за кредитом.

(англ. Return on Capital Employed, ROCE) - є важливим показником ефективності використання матеріальних, трудових та грошових активів організації; зазвичай це необхідно для порівняння ефективності роботи в різних видахбізнесу та для оцінки того, чи генерує компанія достатньо прибутку, щоб виправдати вартість залучення капіталу. ROCE завжди має бути вищою, ніж середня відсоткова ставка за банківськими та товарними кредитами, інакше будь-яке розширення бізнесу шляхом залучення позик призведе до погіршення фінансового стану та падіння прибутку.

(Фондовіддача; англ. output/capital ratio) показує, скільки продукції виробляє підприємство на кожну вкладену одиницю вартості основних фондів. Чим вище фондовіддача основних фондів, тим нижчі витрати на 1 рубль продукції. Показник фондовіддачі залежить від галузі, структури та особливостей виробництва.

• Рентабельність власного капіталу
• Рентабельність активів
• Рентабельність інвестованого капіталу
• Рентабельність виробничих фондів
• Рентабельність з EBITDA

Рентабельність продажів за валовим прибутком

Рентабельність продажів за валовим прибутком(англ. Gross Margin, Sales margin, Operating Margin) - Коефіцієнт рентабельності, який показує частку прибутку в кожному заробленому рублі. Зазвичай розраховується як відношення чистого прибутку (прибутки після оподаткування) за певний період до вираженого в коштах обсягу продажу за той же період.

Рентабельність продажів з EBIT

Рентабельність продажів з EBIT(англ. Earnings before interests and taxes) - величина прибутку від продажу до сплати відсотків та податків у кожному рублі виручки.

Цей коефіцієнт є проміжним між валовим та чистим прибутком. Віднімання відсотків та податків дозволяє порівняти різні підприємства без урахування частки позикового капіталу та податкових ставок.

Нормальним вважається позитивне значення EBIT. Проте слід враховувати, що після віднімання відсотків та податків може вийти збиток.

Рентабельність продажів з чистого прибутку

Рентабельність продажів з чистого прибутку(англ. Profit Margin, Net Profit Margin) - прибуток від продажів на рубль, вкладений у виробництво та реалізацію продукції (робіт, послуг).

Рентабельність власного капіталу

Рентабельність власного капіталу(англ. return on equity, ROE) - характеризує прибутковість бізнесу для його власників, розраховану після відрахування відсотків за кредитом.

Це найважливіший фінансовий показник віддачі для інвестора та власника бізнесу, що показує, наскільки ефективно було використано вкладені у справу кошти. На відміну від рентабельності активів (ROA), даний коефіцієнт характеризує ефективність використання не лише капіталу (або активів) організації, а лише тієї його частини, що належить власникам підприємства.

На рентабельність власного капіталу впливає три фактори:

• операційна ефективність (рентабельність продажів з чистого прибутку);
• ефективність використання всіх активів (оборотність активів);
• співвідношення власного та позикового капіталу (фінансовий леверидж).

p align="justify"> Коефіцієнт рентабельності власного капіталу порівнюють з відсотком альтернативної дохідності, яку міг би отримати власник, вклавши свої гроші в інший бізнес. Наприклад, якщо бізнес приносить лише 4% прибутку на рік, а банківський депозит може принести 12% річних, то постає питання доцільності подальшого ведення такого бізнесу. Що рентабельність власного капіталу, то краще. Проте високе значення показника може вийти через надто високий фінансовий важіль, тобто. Великий частки позикових коштів і мінімальної частки своїх, що негативно впливає фінансову стійкість організації.

Розрахунок коефіцієнта рентабельності власного капіталу має сенс у тому разі, якщо в організації є власний капітал (тобто. позитивні чисті активи). Інакше розрахунок дає негативне значення показника, що слабо придатний для аналізу.

Рентабельність активів

Рентабельність активів(англ. return on assets, ROA) - Фінансовий коефіцієнт, що характеризує віддачу від використання всіх активів організації.

p align="justify"> Коефіцієнт показує здатність організації створювати прибуток без урахування структури її капіталу (фінансового левериджу), а також якість управління активами. На відміну від показника рентабельності власного капіталу (ROE), цей коефіцієнт враховує всі активи організації, а не лише кошти. Тому він менш цікавий для інвесторів.

Рентабельність активів залежить від галузі, у якій працює організація. Для капіталомістких галузей (електроенергетика, залізничний транспорт) цей показник буде нижчим. Для підприємств сфери послуг, що не вимагають великих капітальних вкладень та вкладень у оборотні кошти, рентабельність активів буде вищою.